国家宏观经济

今年1-2月份工业和出口较快增长，工业生产、服务业、市场销售、固定资产投资等均保持增长，就业和物价总体稳定，其中2月份全国城镇调查失业率5.5%，2月份居民消费价格同比下降0.2%；创新动能稳步增强，市场活力继续提升，国民经济持续稳定恢复。

一、生产：中上游生产偏强，必需品生产偏弱

今年1-2月工业增加值同比实际增长35.1%，生产明显好于去年底及正常年份同期，其主要原因在于就地过年的内部逻辑以及海外生产和需求复苏的外部动力。行业层面，中上游和下游出口产业链偏强，而下游必需品生产偏弱。

二、制造业投资：高位回落，制造业投资仍在修复通道内

1-2月制造业投资同比增长37.3%，较去年底高位回落，其中，中下游制造业投资增速修复空间较大。如1-2月医药制造业、专用设备制造业、化学原料及化学制品制造业、农副食品加工业投资增幅显著。

三、房地产投资：韧性依旧，支撑力来自于销售热和竣工强

1-2月房地产开发投资累计同比增长38.3%，地产韧性仍强，但较去年底边际上继续放缓。一方面，地产销售延续火热，带动房企开发资金表现稳定，暂未出现明显回落。另一方面，房企施工、竣工进度明显加快，但新开工面积有所走弱。

四、基建投资：延续弱势，专项债缺位或导致新开工不足

1-2月基建投资（不含电力）累计同比增长36.6%。短期来看，前两个月专项债缺位导致新开工项目不足，年初出口强劲也弱化基建托底诉求。政府工作报告有两个细节指向今年弱基建，一是专项债额度与中央预算内投资合计是首次负增长，二是强调专项债优先支持在建工程，而非加快开工新项目。

五、消费：疫情反复与就地过年导致消费整体放缓、结构分化

1-2月社会消费品零售总额同比33.8%，两年平均增长3.2%。消费增速边际放缓，或有以下因素，一是年初疫情反复对于当地是社交消费抑制，对于全国是预防性储蓄居高难下；二是就地过年虽利好大城市消费，但依然削弱了春节相关消费需求；三是地产销售火热对消费形成抑制。按消费类型看，以复合增速度量，商品零售表现优于餐饮。商品消费中，消费升级类商品销售快速增长，汽车消费相对平稳，家电、家具、建材消费相对偏弱。

小结：在“十四五”开局之年、新发展格局这个起点以及中国共产党建党100周年这个华诞，多力量叠加一起，可以说是短周期的复苏之年。预计制药、旅游、社区团购、高科技、直播电商、短视频、5G、大健康等领域会呈现快速发展趋势，房地产行业发展较为艰难。

战略观察第三期2021.docx